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{\operator Jean-Fran\'e7ois Brisson}{\creatim\yr2016\mo1\dy28\hr16\min52}{\revtim\yr2016\mo1\dy28\hr16\min52}{\version2}{\edmins0}{\nofpages5}{\nofwords2415}{\nofchars13284}{\*\company Universit\'e9 Bordeaux 4}{\nofcharsws15668}{\vern49167}}{\*\userprops 
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\par }\pard \ltrpar\ql \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 \~
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\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 Conseil d\hich\f1 \rquote \'c9\loch\f1 tat
\par \~
\par \~
\par }{\rtlch\fcs1 \ab\af1\afs24 \ltrch\fcs0 \b\f1\fs24\insrsid12660559 \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 N\'b0\loch\f1  344589}{\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 ECLI:FR:CESSR:2012:344589.20120522
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Publi\'e9\loch\f1  au recueil Lebon
\par \~
\par }\pard \ltrpar\qr \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \ab\af1\afs24 \ltrch\fcs0 \b\f1\fs24\insrsid12660559 \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 6\'e8\loch\f1 \hich\f1 me et 1\'e8\loch\f1 \hich\f1 re sous-sections r\'e9
\loch\f1 unies}{\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  
\par }\pard \ltrpar\ql \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 M. Rapha\'eb\loch\f1 l Chambon, rapporteur
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 SCP ROCHETEAU, UZAN-SARANO ; SCP DE CHAISEMARTIN, COURJON, avocat(s)
\par \~
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\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 lecture du mardi 22 mai 2012
\par \~
\par }\pard \ltrpar\qc \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \ab\af1\afs24 \ltrch\fcs0 \b\f1\fs24\insrsid12660559 \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 REPUBLIQUE FRANCAISE}{\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 

\par }\pard \ltrpar\ql \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 \~
\par }\pard \ltrpar\qc \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \ab\af1\afs24 \ltrch\fcs0 \b\f1\fs24\insrsid12660559 \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 AU NOM DU PEUPLE FRANCAIS}{\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 
\f1\fs24\insrsid12660559 
\par }\pard \ltrpar\ql \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 \~
\par }\pard \ltrpar\ql \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0\pararsid1072550 {\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 \~}{\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid1072550 
\par }\pard \ltrpar\ql \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 \hich\f1 rant que, par la d\'e9\loch\f1 cision du 12 novembre 2009\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  que M. A attaque, la commission des sanctions de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Autorit\'e9
\loch\f1 \hich\f1  des march\'e9\loch\f1 \hich\f1 s financiers a inflig\'e9\loch\f1 \hich\f1  \'e0\loch\f1 \hich\f1  ce dernier une sanction p\'e9\loch\f1 \hich\f1 cuniaire de 60 000 euros pour avoir utilis\'e9\loch\f1 \hich\f1  une information privil\'e9
\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 e relative \'e0\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \loch\f1 imminence de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 annonce d\hich\f1 \rquote \loch\f1 une forte baisse du chi\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 f\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 
fre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 affaires de la soci\'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  Infogrames, en vendant \'e0\loch\f1 \hich\f1  d\'e9\loch\f1 \hich\f1 couvert 85 300 actions de cette soci\'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1 
 en utilisant le compte ouvert au nom de son p\'e8\loch\f1 \hich\f1 re avant que cette baisse ne soit rendue publique, puis en les rachetant quelques jours plus tard en r\'e9\loch\f1 alisant un\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 e
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  forte plus-value ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 elle a \'e9\loch\f1 \hich\f1 galement d\'e9\loch\f1 \hich\f1 cid\'e9\loch\f1 \hich\f1  que sa d\'e9\loch\f1 \hich\f1 cision serait publi\'e9\loch\f1 \hich\f1 
e au Bulletin des annonces l\'e9\loch\f1 gales obligatoires ainsi que sur le site internet et dans la revue mensuelle de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Autorit\'e9\loch\f1 \hich\f1  des march\'e9\loch\f1 s financiers ;
\par \~\~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Sur le bien-fond\'e9\loch\f1 \hich\f1  de la d\'e9\loch\f1 \hich\f1 cision attaqu\'e9\loch\f1 e :
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 En ce qui concerne le fondement juridique de la sanction prononc\'e9\loch\f1 e :
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 aux termes du II de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 article L. 621-15 du code mon\'e9\loch\f1 \hich\f1 taire et financier, dans sa r\'e9\loch\f1 \hich\f1 
daction applicable : \'93\loch\f1  La commissi\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 on des sanctions peut, apr\'e8\loch\f1 \hich\f1 s une proc\'e9\loch\f1 \hich\f1 dure contradictoire, prononcer une sanction \'e0\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \loch\f1 
\hich\f1 encontre des personnes suivantes : (...) / b) Les personnes physiques plac\'e9\loch\f1 es sous l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 autorit\'e9\loch\f1  ou agissant pour le compte de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une des personnes mentionn
\'e9\loch\f1 \hich\f1 es aux 1\'b0\loch\f1 \hich\f1  \'e0\loch\f1 \hich\f1  8\'b0\loch\f1  e\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 t\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1  11\'b0\loch\f1 \hich\f1  \'e0\loch\f1 \hich\f1  15\'b0\loch\f1  du II de l\hich\f1 
\rquote \loch\f1 \hich\f1 article L. 621-9 au titre de tout manquement \'e0\loch\f1 \hich\f1  leurs obligations professionnelles d\'e9\loch\f1 \hich\f1 finies par les lois, r\'e8\loch\f1 \hich\f1 glements et r\'e8\loch\f1 \hich\f1 
gles professionnelles approuv\'e9\loch\f1 es par l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Autorit\'e9\loch\f1 \hich\f1  des march\'e9\loch\f1 \hich\f1 s financiers en vigueur, sous r\'e9\loch\f1 serve des dispositions\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 article L. 613-21 ; / c) Toute personne qui, sur le territoire fran\'e7\loch\f1 \hich\f1 ais ou \'e0\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \'e9\loch\f1 tranger, s\hich\f1 \rquote \loch\f1 
\hich\f1 est livr\'e9\loch\f1 \hich\f1 e ou a tent\'e9\loch\f1 \hich\f1  de se livrer \'e0\loch\f1 \hich\f1  une op\'e9\loch\f1 ration d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 initi\'e9\loch\f1  ou s\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 est livr\'e9\loch\f1 
\hich\f1 e \'e0\loch\f1 \hich\f1  une manipulation de cours, \'e0\loch\f1  la diffusion d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une fausse information ou \'e0\loch\f1  tout autr\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 e\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 
 manquement mentionn\'e9\loch\f1 \hich\f1  au premier alin\'e9\loch\f1 a du I de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 article L. 621-14, d\'e8\loch\f1 \hich\f1 s lors que ces actes concernent un instrument financier admis aux n\'e9\loch\f1 \hich\f1 
gociations sur un march\'e9\loch\f1 \hich\f1  r\'e9\loch\f1 \hich\f1 glement\'e9\loch\f1 \hich\f1  ou sur un syst\'e8\loch\f1 \hich\f1 me multilat\'e9\loch\f1 \hich\f1 ral de n\'e9\loch\f1 \hich\f1 gociation qui se soumet aux dispositions l\'e9\loch\f1 g
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 i\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 slatives ou r\'e9\loch\f1 \hich\f1 glementaires visant \'e0\loch\f1 \hich\f1  prot\'e9\loch\f1 \hich\f1 ger les investisseurs contre les op\'e9\loch\f1 rations d\hich\f1 \rquote 
\loch\f1 \hich\f1 initi\'e9\loch\f1 s, les manipulations de cours et la diffusion de fausses informations, ou pour lequel une demande d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 admission aux n\'e9\loch\f1 \hich\f1 gociations sur de tels march\'e9\loch\f1 
\hich\f1 s a \'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 sent\'e9\loch\f1 e,\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1  dans les conditions d\'e9\loch\f1 \hich\f1 termin\'e9\loch\f1 \hich\f1 es par le r\'e8\loch\f1 \hich\f1 
glement g\'e9\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 ral de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Autorit\'e9\loch\f1 \hich\f1  des march\'e9\loch\f1 \hich\f1 s financiers \'93\loch\f1  ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 aux termes du III du m\'ea\loch\f1 
\hich\f1 me article : \'93\loch\f1 \hich\f1  Les sanctions applicables sont : (...) / b) Pour les personnes physiques plac\'e9\loch\f1 es sous l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 autorit\'e9\loch\f1  ou agissant pour l\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 e
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  compte de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une des personnes mentionn\'e9\loch\f1 \hich\f1 es aux 1\'b0\loch\f1 \hich\f1  \'e0\loch\f1 \hich\f1  8\'b0\loch\f1 \hich\f1 , 11\'b0\loch\f1 \hich\f1 , 12\'b0\loch\f1 \hich\f1 
 et 15\'b0\loch\f1  du II de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 article L. 621-9, l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 avertissement, le bl\'e2\loch\f1 \hich\f1 me, le retrait temporaire ou d\'e9\loch\f1 finitif de la carte professionnelle, l\hich\f1 \rquote 
\loch\f1 \hich\f1 interdiction \'e0\loch\f1 \hich\f1  titre temporaire ou d\'e9\loch\f1 finitif de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 exercice de\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 tout ou partie des activit\'e9\loch\f1 
\hich\f1 s ; la commission des sanctions peut prononcer soit \'e0\loch\f1 \hich\f1  la place, soit en sus de ces sanctions une sanction p\'e9\loch\f1 \hich\f1 cuniaire dont le montant ne peut \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre sup\'e9\loch\f1 \hich\f1 rieur \'e0
\loch\f1  1,5 million d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 euros ou au d\'e9\loch\f1 \hich\f1 cuple du montant des profits \'e9\loch\f1 ventuellemen\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 t\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1  r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9
\loch\f1 \hich\f1 s en cas de pratiques mentionn\'e9\loch\f1 \hich\f1 es aux c et d du II ou \'e0\loch\f1 \hich\f1  300 000 euros ou au quintuple des profits \'e9\loch\f1 \hich\f1 ventuellement r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9\loch\f1 
s dans les autres cas (...) ; / c) Pour les personnes autres que l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une des personnes mentionn\'e9\loch\f1 es au II de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 article L. 621-9, a\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 u
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 teurs des faits mentionn\'e9\loch\f1 \hich\f1 s aux c et d du II, une sanction p\'e9\loch\f1 \hich\f1 cuniaire dont le montant ne peut \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre sup\'e9\loch\f1 \hich\f1 rieur \'e0\loch\f1 
 10 millions d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 euros ou au d\'e9\loch\f1 \hich\f1 cuple du montant des profits \'e9\loch\f1 \hich\f1 ventuellement r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9\loch\f1 \hich\f1 s ; les sommes sont vers\'e9\loch\f1 \hich\f1 es au Tr
\'e9\loch\f1 \hich\f1 sor public \'93\loch\f1  ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\loch\af1\dbch\af31505\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 il r\'e9\loch\f1 sulte de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 instruction que M. A, analyste financier travaillant pour la soci\'e9
\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  Exane et en charge du suivi de la soci\'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  Infogrames, \'e9\loch\f1 \hich\f1 tait au nombre des personnes physiques plac\'e9\loch\f1 es sous l\hich\f1 \rquote \loch\f1 
\hich\f1 autorit\'e9\loch\f1  ou agissant pour le compte de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 une des personnes m\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 e\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 ntionn\'e9\loch\f1 \hich\f1 es au 1\'b0\loch\f1  du II de l\hich\f1 \rquote 
\loch\f1 \hich\f1 article L. 621-9 du code mon\'e9\loch\f1 taire et financier ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 ainsi, il ne pouvait \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre sanctionn\'e9\loch\f1  sur le fondement du c du III de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 
article L. 621-15 de ce code ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant, toutefois, que lorsque, saisi d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une requ\'ea\loch\f1 \hich\f1 te dirig\'e9\loch\f1 e contr\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 e une sanction prononc\'e9
\loch\f1 e par la commission des sanctions de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 AMF, il constate que la d\'e9\loch\f1 \hich\f1 cision contest\'e9\loch\f1 \hich\f1 e devant lui aurait pu \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre prise, en vertu du m\'ea\loch\f1 
me pouvoir d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 appr\'e9\loch\f1 ciation, sur le fondement d\hich\f1 \rquote \loch\f1 un autre texte que celui sur lequel s\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 est fond\'e9\loch\f1 e la commi\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 s
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 sion des sanctions, le juge administratif peut substituer ce fondement \'e0\loch\f1 \hich\f1  celui qui a servi de base l\'e9\loch\f1 \hich\f1 gale \'e0\loch\f1 \hich\f1  la d\'e9\loch\f1 \hich\f1 cision attaqu\'e9
\loch\f1 \hich\f1 e, sous r\'e9\loch\f1 serve que l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 int\'e9\loch\f1 \hich\f1 ress\'e9\loch\f1 \hich\f1  ait dispos\'e9\loch\f1  des garanties dont est assortie l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 
application du texte sur le fondement duquel la d\'e9\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 c\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 ision aurait d\'fb\loch\f1 \hich\f1  \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre prononc\'e9\loch\f1 e ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 
une telle substitution relevant de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 office du juge, celui-ci peut y proc\'e9\loch\f1 \hich\f1 der soit \'e0\loch\f1 \hich\f1  la demande des parties soit de sa propre initiative, au vu des pi\'e8\loch\f1 \hich\f1 
ces du dossier, mais sous r\'e9\loch\f1 serve, dans ce dernier cas, d\hich\f1 \rquote \loch\f1 avoir au p\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 r\loch\af1\dbch\af31505\hich\f1 \'e9\loch\f1 \hich\f1 alable mis les parties \'e0\loch\f1 \hich\f1  m\'ea\loch\f1 
\hich\f1 me de pr\'e9\loch\f1 senter des observations sur ce point ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 en l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 esp\'e8\loch\f1 ce, comme le soutient l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 AMF en d\'e9\loch\f1 \hich\f1 
fense, la sanction attaqu\'e9\loch\f1 \hich\f1 e, motiv\'e9\loch\f1 e par le manquement d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 initi\'e9\loch\f1 \hich\f1  reproch\'e9\loch\f1 \hich\f1  \'e0\loch\f1 \hich\f1  M. A, trouve son fondement l\'e9\loch\f1 
gal dans les di\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 spositions du b du III du m\'ea\loch\f1 \hich\f1 me article L. 621-15 qui peuvent \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre substitu\'e9\loch\f1 \hich\f1 es \'e0\loch\f1 \hich\f1  celles du c du III d\'e8\loch\f1 
\hich\f1 s lors, en premier lieu, que, M. A pouvait \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre sanctionn\'e9\loch\f1 \hich\f1  sur ce fondement, en deuxi\'e8\loch\f1 \hich\f1 me lieu, que cette substitution de base l\'e9\loch\f1 gale n\hich\f1 \rquote \loch\f1 
a pour effet de pri\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 v\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 er l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 int\'e9\loch\f1 \hich\f1 ress\'e9\loch\f1  d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 aucune garantie et, en troisi\'e8\loch\f1 \hich\f1 
me lieu, que la commission des sanctions dispose du m\'ea\loch\f1 me pouvoir d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 appr\'e9\loch\f1 ciation pour appliquer l\hich\f1 \rquote \loch\f1 une ou l\hich\f1 \rquote \loch\f1 autre de ces deux dispositions ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 il r\'e9\loch\f1 \hich\f1 sulte de ce qui pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 c\'e8\loch\f1 de qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 il y a lieu de fair
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 e droit \'e0\loch\f1 \hich\f1  la substitution de base l\'e9\loch\f1 \hich\f1 gale demand\'e9\loch\f1 \hich\f1 e en d\'e9\loch\f1 fense par l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Autorit\'e9\loch\f1 \hich\f1  des march
\'e9\loch\f1 s financiers ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 En ce qui concerne la d\'e9\loch\f1 tention et l\hich\f1 \rquote \loch\f1 utilisation d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 e :
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 aux termes de l\hich\f1 \rquote \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 article 621-1 du r\'e8\loch\f1 \hich\f1 glement g\'e9\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 
ral de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 AMF : \'93\loch\f1 \hich\f1  Une information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 e est une information pr\'e9\loch\f1 cise qui n\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 a pas \'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9
\loch\f1 \hich\f1  rendue publique, qui concerne, directement ou indirectement, un ou plusieurs \'e9\loch\f1 metteurs d\hich\f1 \rquote \loch\f1 instruments financiers, ou un ou plusieurs ins\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 t\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 
\hich\f1 ruments financiers, et qui si elle \'e9\loch\f1 tait rendue publique, serait susceptible d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 avoir une influence sensible sur le cours des instruments financiers concern\'e9\loch\f1 s ou le cours d\hich\f1 \rquote 
\loch\f1 \hich\f1 instruments financiers qui leur sont li\'e9\loch\f1 \hich\f1 s. / Une information est r\'e9\loch\f1 \hich\f1 put\'e9\loch\f1 \hich\f1 e pr\'e9\loch\f1 cise si\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 
elle fait mention d\hich\f1 \rquote \loch\f1 un ensemble de circonstances ou d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 un \'e9\loch\f1 \hich\f1 v\'e9\loch\f1 nement qui s\hich\f1 \rquote \loch\f1 est produit ou qui est susceptible de se produire et s\hich\f1 
\rquote \loch\f1 il est possible d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 en tirer une conclusion quant \'e0\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 effet possible de ces circonstances ou de cet \'e9\loch\f1 \hich\f1 v\'e9\loch\f1 
nement sur le cours des in\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 s\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 truments financiers concern\'e9\loch\f1 \hich\f1 s ou des instruments financiers qui leur sont li\'e9\loch\f1 \hich\f1 s. / Une information, qui si elle \'e9
\loch\f1 tait rendue publique, serait susceptible d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 avoir une influence sensible sur le cours des instruments financiers concern\'e9\loch\f1 s ou le cours d\hich\f1 \rquote \loch\f1 instrum\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 e
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 nts financiers d\'e9\loch\f1 \hich\f1 riv\'e9\loch\f1 \hich\f1 s qui leur sont li\'e9\loch\f1 s est une information qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 un investisseur raisonnable serait susceptible d\hich\f1 \rquote 
\loch\f1 utiliser comme l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 un des fondements de ses d\'e9\loch\f1 cisions d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 investissement \'93\loch\f1  ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 en vertu des articles 622-1 et 622-2 du m
\'ea\loch\f1 \hich\f1 me r\'e8\loch\f1 \hich\f1 glement g\'e9\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 ral, t\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 o\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 ute personne qui d\'e9\loch\f1 \hich\f1 tient une information privil\'e9\loch\f1 
\hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 e en raison de son acc\'e8\loch\f1 \hich\f1 s \'e0\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 information du fait de son travail, de sa profession ou de ses fonctions \'93\loch\f1  doit s\hich\f1 \rquote \loch\f1 
abstenir d\hich\f1 \rquote \loch\f1 utiliser l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 e qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 elle d\'e9\loch\f1 \hich\f1 tient en acqu\'e9\loch\f1 \hich\f1 rant ou en c\'e9
\loch\f1 dant, ou e\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 n\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  tentant d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 acqu\'e9\loch\f1 \hich\f1 rir ou de c\'e9\loch\f1 der, pour son propre compte ou pour le compte d\hich\f1 \rquote \loch\f1 
\hich\f1 autrui, soit directement soit indirectement, les instruments financiers auxquels se rapporte cette information ou les instruments financiers auxquels ces instruments sont li\'e9\loch\f1 \hich\f1 s \'93\loch\f1  ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 il r\'e9\loch\f1 sulte de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 instruction que M. A a eu une conversation t\'e9\loch\f1 \hich\f1 l\'e9\loch\f1 \hich\f1 
phonique avec M. B, tr\'e9\loch\f1 \hich\f1 sorier de la soci\'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  Exane, le 7 f\'e9\loch\f1 \hich\f1 vrier 2006 au matin ; que quelques minutes apr\'e8\loch\f1 \hich\f1 s cette conversation, il a proc\'e9\loch\f1 
\hich\f1 d\'e9\loch\f1 \hich\f1  \'e0\loch\f1 \hich\f1  la vente \'e0\loch\f1 \hich\f1  d\'e9\loch\f1 couvert, sur le com\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 pte inscrit au nom de son p\'e8\loch\f1 \hich\f1 re dans les livres de la soci\'e9\loch\f1 
\hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  Boursorama, de 85 300 titres Infogrames ; que le 9 f\'e9\loch\f1 \hich\f1 vrier au soir la soci\'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  Infogrames a annonc\'e9\loch\f1  une forte baisse de son chiffre d\hich\f1 
\rquote \loch\f1 \hich\f1 affaires ; que le lendemain 10 f\'e9\loch\f1 vrier le cours du titre a fo\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 r\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 tement baiss\'e9\loch\f1 \hich\f1  ; que M. A a rachet\'e9\loch\f1 \hich\f1 
 les actions vendues \'e0\loch\f1 \hich\f1  d\'e9\loch\f1 \hich\f1 couvert, d\'e9\loch\f1 \hich\f1 gageant une plus-value estim\'e9\loch\f1 \hich\f1 e \'e0\loch\f1  plus de 25 000 euros ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant que si M. A soutient que la baisse du chiffre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 affaires d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Infogrames \'e9\loch\f1 \hich\f1 tait pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 visible d
\'e8\loch\f1 \hich\f1 s lors que les difficult\'e9\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 s d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Infogrames \'e9\loch\f1 \hich\f1 taient d\'e9\loch\f1 \hich\f1 j\'e0\loch\f1 \hich\f1  connues du march\'e9\loch\f1 \hich\f1 
 et que, par suite, les informations suppos\'e9\loch\f1 \hich\f1 ment d\'e9\loch\f1 \hich\f1 livr\'e9\loch\f1 \hich\f1 es par M. B lors de la conversation du 7 f\'e9\loch\f1 \hich\f1 vrier 2006 au matin ne sauraient rev\'ea\loch\f1 \hich\f1 tir un caract
\'e8\loch\f1 re d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 e, il r\'e9\loch\f1 sulte de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 instruction qu\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 e\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 
 ni le montant du chiffre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 affaires pour le troisi\'e8\loch\f1 me trimestre de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 exercice d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Infogrames ni sa baisse par rapport \'e0\loch\f1  celui de l\hich\f1 
\rquote \loch\f1 \hich\f1 exercice pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 c\'e9\loch\f1 dent n\hich\f1 \rquote \'e9\loch\f1 taient connus du public avant la publication d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 un communiqu\'e9\loch\f1 \hich\f1  de presse les r\'e9\loch\f1 
\hich\f1 v\'e9\loch\f1 lant par Infogrames le 9\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 f\'e9\loch\f1 \hich\f1 vrier ; que ces informations \'e9\loch\f1 \hich\f1 taient de nature \'e0\loch\f1 
 influencer le cours du titre en cause ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\hich\f1 \rquote \'e0\loch\f1 \hich\f1  d\'e9\loch\f1 \hich\f1 faut de preuve mat\'e9\loch\f1 \hich\f1 rielle \'e0\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \loch\f1 encontre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 
\hich\f1 une personne mentionn\'e9\loch\f1 \hich\f1 e aux articles 622-1 et 622-2 du r\'e8\loch\f1 \hich\f1 glement g\'e9\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 ral de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 AMF, la d\'e9\loch\f1 tention d\hich\f1 \rquote \loch\f1 
une\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1  information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 e peut \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre \'e9\loch\f1 tablie par un faisceau d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 indices concordants, desquels il r\'e9
\loch\f1 \hich\f1 sulte que seule la d\'e9\loch\f1 tention d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 e peut expliquer les op\'e9\loch\f1 \hich\f1 
rations litigieuses auxquelles la personne mise en cause a proc\'e9\loch\f1 \hich\f1 d\'e9\loch\f1 , sans que l\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 a\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  commission des sanctions de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 AMF n\hich\f1 \rquote 
\loch\f1 ait l\hich\f1 \rquote \loch\f1 obligation d\hich\f1 \rquote \'e9\loch\f1 \hich\f1 tablir pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 cis\'e9\loch\f1 ment les circonstances dans lesquelles l\hich\f1 \rquote \loch\f1 information est parvenue jusqu\hich\f1 \rquote \'e0
\loch\f1  la personne qui l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 a utilis\'e9\loch\f1 \hich\f1 e ; que d\'e8\loch\f1 \hich\f1 s lors, et alors que le caract\'e8\loch\f1 \hich\f1 re n\'e9\loch\f1 cessairement secret et volontairement
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 dissimul\'e9\loch\f1 \hich\f1  des op\'e9\loch\f1 \hich\f1 rations fautives ne permet g\'e9\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 \hich\f1 ralement pas de disposer de preuves directes \'e0
\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 encontre des personnes mentionn\'e9\loch\f1 \hich\f1 es aux articles 622-1 et 622-2 de ce r\'e8\loch\f1 \hich\f1 glement, la commission des sanctions pouvait l\'e9\loch\f1 \hich\f1 galement r\'e9\loch\f1 
unir un faisceau d\hich\f1 \rquote \loch\f1 indices co\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 n\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 cordants en vue d\hich\f1 \rquote \'e9\loch\f1 \hich\f1 tablir, \'e0\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \'e9\loch\f1 \hich\f1 
gard de M. A, un manquement aux dispositions du r\'e8\loch\f1 \hich\f1 glement g\'e9\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 ral de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 AMF ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant que M. A soutient que la commission des sanctions ne disposait pas d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 indices pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 cis et concordants pour \'e9\loch\f1 \hich\f1 
tablir la d\'e9\loch\f1 tention d\hich\f1 \rquote \loch\f1 une \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 e ; que toutefois il ne r\'e9\loch\f1 sulte pas de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 
instruction que la commission des sanctions se soit fond\'e9\loch\f1 \hich\f1 e sur des faits mat\'e9\loch\f1 riellement inexacts en estimant que l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 entretien t\'e9\loch\f1 \hich\f1 l\'e9\loch\f1 \hich\f1 
phonique que M. A a eu avec M. B dans la matin\'e9\loch\f1 \hich\f1 e du 7 f\'e9\loch\f1 vrier 20\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 06, dans le cadre de la pr\'e9\loch\f1 paration de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 estimation qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 
il devait faire de l\hich\f1 \rquote \'e9\loch\f1 volution du chiffre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 affaires de la soci\'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  Infogrames, avait eu lieu quelques minutes avant la vente \'e0\loch\f1 \hich\f1  d
\'e9\loch\f1 couvert de titres Infogrames par M. A ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 il r\'e9\loch\f1 \hich\f1 sulte \'e9\loch\f1 galement de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 in\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 s\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 
truction que M. A a indiqu\'e9\loch\f1  qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 il anticipait un chiffre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 affaires de 210 millions d\hich\f1 \rquote \loch\f1 euros pour le trimestre en cause, soit un chiffre de plus de 39 millions d\hich\f1 
\rquote \loch\f1 \hich\f1 euros sup\'e9\loch\f1 rieur au chiffre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 affaires r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9\loch\f1 \hich\f1  par la soci\'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1  Infogrames ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 
au regard de l\hich\f1 \rquote \'e9\loch\f1 ca\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 r\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 t existant entre l\hich\f1 \rquote \loch\f1 estimation initiale de M. A et le chiffre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 affaires r\'e9\loch\f1 
\hich\f1 alis\'e9\loch\f1 , c\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 est \'e0\loch\f1 \hich\f1  bon droit que la commission des sanctions a pu estimer que M. B devait \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre regard\'e9\loch\f1 \hich\f1  comme ayant donn\'e9\loch\f1 \hich\f1 
 \'e0\loch\f1 \hich\f1  M. A une information inattendue et suffisamment pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 cise pour \'ea\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 t\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 re privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 e au sens de l\hich\f1 
\rquote \loch\f1 \hich\f1 article 621-1 du r\'e8\loch\f1 \hich\f1 glement g\'e9\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 ral de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 AMF alors m\'ea\loch\f1 \hich\f1 me que M. B se bornait \'e0\loch\f1 \hich\f1  affiner les pr\'e9
\loch\f1 \hich\f1 visions des analystes financiers avec lesquels il discutait, au nombre desquels figurait M. A, afin de les amener \'e0\loch\f1 \hich\f1  dire eux-m\'ea\loch\f1 mes le c\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 h\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 
iffre d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 affaires qui se rapprochait de la r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alit\'e9\loch\f1 \hich\f1 , sans leur donner lui-m\'ea\loch\f1 me d\hich\f1 \rquote \loch\f1 informations sur le montant exact du chiffre d\hich\f1 \rquote 
\loch\f1 affaires ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 il r\'e9\loch\f1 sulte enfin de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 instruction que M. A est intervenu sur ce titre, en m\'e9\loch\f1 connaissance de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 interdiction qui lui 
\loch\af1\dbch\af31505\hich\f1 \'e9\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 tait faite tant par le r\'e8\loch\f1 \hich\f1 glement g\'e9\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 ral de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 
AMF que par celui de son employeur, et en utilisant un compte ouvert par son p\'e8\loch\f1 re, sur lequel il n\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 avait pas procuration ; que la commission des sanctions a pu \'e0\loch\f1 \hich\f1  bon droit en d\'e9
\loch\f1 duire que l\hich\f1 \rquote \loch\f1 utilisation par M. A,\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1  dans ces circonstances, du compte de son p\'e8\loch\f1 \hich\f1 re r\'e9\loch\f1 \hich\f1 v\'e9\loch\f1 \hich\f1 lait une volont\'e9\loch\f1 
 de dissimulation ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 il r\'e9\loch\f1 \hich\f1 sulte de ce qui pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 c\'e8\loch\f1 de que la commission des sanctions n\hich\f1 \rquote \loch\f1 
a pas commis d\hich\f1 \rquote \loch\f1 erreur d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 appr\'e9\loch\f1 ciation ni d\hich\f1 \rquote \loch\f1 erreur de droit en estimant, en l\hich\f1 \rquote \loch\f1 absence de \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 
toute autre explication plausible avanc\'e9\loch\f1 \hich\f1 e par le requ\'e9\loch\f1 \hich\f1 rant, que seule la d\'e9\loch\f1 tention d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 
e et son usage prohib\'e9\loch\f1 \hich\f1  pouvaient expliquer les ventes \'e0\loch\f1 \hich\f1  d\'e9\loch\f1 \hich\f1 couvert du 7 f\'e9\loch\f1 \hich\f1 vrier 2006 sur la valeur Infogrames r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9\loch\f1 
es par M. A ; que contrairem\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 e\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 nt \'e0\loch\f1  ce qui est soutenu, la commission des sanctions n\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 a pas retenu comme indice de la d\'e9\loch\f1 
tention et de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 exploitation d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 une information privil\'e9\loch\f1 \hich\f1 gi\'e9\loch\f1 \hich\f1 e la m\'e9\loch\f1 \hich\f1 
connaissance par M. A de ses obligations professionnelles en tant que telle mais seulement la volont\'e9\loch\f1  \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 d\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 e dissimulation r\'e9\loch\f1 \hich\f1 v\'e9\loch\f1 \hich\f1 l\'e9
\loch\f1 \hich\f1 e par les circonstances de la vente \'e0\loch\f1 \hich\f1  d\'e9\loch\f1 \hich\f1 couvert \'e0\loch\f1 \hich\f1  laquelle celui-ci a proc\'e9\loch\f1 \hich\f1 d\'e9\loch\f1  ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 En ce qui concerne le montant de la sanction :
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 \hich\f1 rant, en premier lieu, que si les dispositions du code mon\'e9\loch\f1 taire et financier selon lesquell\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 es le montant d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 
une sanction peut \'ea\loch\f1 \hich\f1 tre fix\'e9\loch\f1 \hich\f1  en fonction des profits \'e9\loch\f1 \hich\f1 ventuellement r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9\loch\f1 \hich\f1 s ne permettent de prendre en compte que les profits qui ont \'e9\loch\f1 
\hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  personnellement appr\'e9\loch\f1 \hich\f1 hend\'e9\loch\f1 \hich\f1 s, \'e0\loch\f1 \hich\f1  un titre ou un autre, par la personne sanctionn\'e9\loch\f1 e, la commission des \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 s
\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 anctions n\hich\f1 \rquote \loch\f1 a pas commis d\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 erreur de droit en prenant en compte la plus-value r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9\loch\f1 \hich\f1 e lors de la vente \'e0\loch\f1 
\hich\f1  d\'e9\loch\f1 \hich\f1 couvert par M. A de titres Infogrames sur le compte ouvert au nom de son p\'e8\loch\f1 \hich\f1 re, d\'e8\loch\f1 s lors qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 il r\'e9\loch\f1 sulte de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 
instruction que M. A \'e9\loch\f1 \hich\f1 tait le v\'e9\loch\f1 ritable g\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 e\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 stionnaire de ce compte ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 \hich\f1 rant, en deuxi\'e8\loch\f1 \hich\f1 me lieu, que si M. A soutient que la commission des sanctions aurait d\'fb\loch\f1 \hich\f1  prendre en compte le montant net de la plus-value r\'e9
\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9\loch\f1 e, c\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 est-\'e0\loch\f1 -dire le montant brut duquel il fallait selon lui retrancher le c\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 o\'fb\loch\f1 t de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 ordre et l
\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 imp\'f4\loch\f1 \hich\f1 t sur la plus-value, il ne r\'e9\loch\f1 \hich\f1 sulte pas des dispositions pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 cit\'e9\loch\f1 es de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 article L. 621-15 du code mon\'e9
\loch\f1 \hich\f1 taire et financier que la commission des sanctions aurait d\'fb\loch\f1  adopter ce mode de calcul ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 \hich\f1 rant, en troisi\'e8\loch\f1 me lieu, qu\hich\f1 \rquote \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 il ne r\'e9\loch\f1 sulte pas de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 
instruction que la commission des sanctions se soit fond\'e9\loch\f1 \hich\f1 e sur des faits mat\'e9\loch\f1 \hich\f1 riellement inexacts pour estimer le montant de la plus-value r\'e9\loch\f1 \hich\f1 alis\'e9\loch\f1 \hich\f1 e \'e0\loch\f1  l\hich\f1 
\rquote \loch\f1 \hich\f1 occasion de la vente \'e0\loch\f1 \hich\f1  d\'e9\loch\f1 \hich\f1 couvert \'e0\loch\f1 \hich\f1  laquelle a proc\'e9\loch\f1 \hich\f1 d\'e9\loch\f1  M. A ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant, enfi\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 n, qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 en infligeant \'e0\loch\f1 \hich\f1  M. A une sanction p\'e9\loch\f1 \hich\f1 cuniaire de 60 000 euros et en d\'e9
\loch\f1 \hich\f1 cidant la publication de sa d\'e9\loch\f1 cision, la commission des sanctions n\hich\f1 \rquote \loch\f1 a pas, dans les circonstances de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 esp\'e8\loch\f1 \hich\f1 ce, inflig\'e9\loch\f1 \hich\f1 
 de sanctions disproportionn\'e9\loch\f1 \hich\f1 es au regard de la gravit\'e9\loch\f1  et de \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 l\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 a nature des manquements reproch\'e9\loch\f1 s ;
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Consid\'e9\loch\f1 rant qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 il r\'e9\loch\f1 \hich\f1 sulte de tout ce qui pr\'e9\loch\f1 \hich\f1 c\'e8\loch\f1 de que M. A n\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 est pas fond\'e9
\loch\f1 \hich\f1  \'e0\loch\f1  demander l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 annulation ni la r\'e9\loch\f1 \hich\f1 formation de la sanction qui lui a \'e9\loch\f1 \hich\f1 t\'e9\loch\f1 \hich\f1  inflig\'e9\loch\f1 \hich\f1 e ; que, par voie de cons
\'e9\loch\f1 \hich\f1 quence, ses conclusions tendant au b\'e9\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 n\'e9\loch\f1 fice des dispositions de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 article L. 761-1 du code de justice administrative ne peuvent qu\hich\f1 \rquote \'ea
\loch\f1 \hich\f1 tre rejet\'e9\loch\f1 es ; qu\hich\f1 \rquote \loch\f1 il y a lieu, en revanche, dans les circonstances de l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 esp\'e8\loch\f1 \hich\f1 ce, de mettre \'e0\loch\f1 \hich\f1  sa charge le versement \'e0
\loch\f1  l\hich\f1 \rquote \loch\f1 \hich\f1 Autorit\'e9\loch\f1 \hich\f1  des march\'e9\loch\f1 s financiers d\hich\f1 \rquote \loch\f1 une som\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 m\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 
e de 2 000 euros au titre des frais expos\'e9\loch\f1 \hich\f1 s par elle et non compris dans les d\'e9\loch\f1 pens ;
\par \~\~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 D E C I D E :
\par \~
\par --------------
\par \~
\par \~
\par \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Article 1er : La requ\'ea\loch\f1 \hich\f1 te de M. A est rejet\'e9\loch\f1 e.
\par \~
\par }\pard \ltrpar\ql \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0\pararsid1072550 {\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 \hich\af1\dbch\af31505\loch\f1 \hich\f1 Article 2 : M. A versera \'e0\loch\f1  l\hich\f1 \rquote 
\loch\f1 \hich\f1 Autorit\'e9\loch\f1 \hich\f1  des march\'e9\loch\f1 s financiers une somme de 3 000\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  euros au t\hich\af1\dbch\af31505\loch\f1  
\par }\pard \ltrpar\ql \li0\ri0\nowidctlpar\wrapdefault\faauto\rin0\lin0\itap0 {\rtlch\fcs1 \af1\afs24 \ltrch\fcs0 \f1\fs24\insrsid12660559 
\par }{\*\themedata 504b030414000600080000002100e9de0fbfff0000001c020000130000005b436f6e74656e745f54797065735d2e786d6cac91cb4ec3301045f748fc83e52d4a
9cb2400825e982c78ec7a27cc0c8992416c9d8b2a755fbf74cd25442a820166c2cd933f79e3be372bd1f07b5c3989ca74aaff2422b24eb1b475da5df374fd9ad
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